Марк Харт из Corriente Advisors долгое время ставит на коллапс китайской валюты. Не готов он отказаться от своих взглядов и сейчас. Каждый вечер, уложив спать детей, Марк Харт уединяется в гардеробной. Здесь, под неяркой подсветкой, он погружается в работу. Менеджер хедж-фонда из Форт-Уорта одержим китайской валютой. А в девять вечера по техасскому времени торги на финансовых рынках КНР как раз в самом разгаре. В окружении рубашек и брюк — гардеробная оказалась для работы удобнее, чем кабинет в подвале, — Харт связывается с Гонконгом, получает свежие данные и слухи из Пекина и Шанхая. За семь лет работы с юанем он мог бы выучить китайский — все трое его детей уже говорят на нем, в отличие от отца. Он рискнул не только миллионами долларов, доверием инвесторов, сотрудников, но даже потерей рассудка. Марк не готов — или не может — бросить все сейчас, когда Китай, по его словам, на всех парах летит к пропасти. Свое состояние Харт заработал благодаря верному предсказанию пузыря на рынке недвижимости США и долгового кризиса в еврозоне. Однако за пределами отрасли хедж-фондов он малоизвестен. Конечно, другие финансисты с ним согласны — сегодня. Но Харт говорит о девальвации юаня уже давно. В 2009 году он купил первые опционы на падение курса китайской валюты, и с тех пор абсолютно предан своей идее. Для некоторых он на шаг впереди, другие считают Харта безвозвратно отставшим. Мир финансов бывает благосклонным к смелым и настойчивым, но он способен поглотить тех, чьи убеждения превращаются в одержимость. С одной стороны, история Харта всем знакома: это рассказ о попытке одного человека противостоять мнению большинства. С другой — это личный опыт, иллюстрирующий одно из самых знаковых столкновений нашего времени: перетягивание каната между свободными рынками и Коммунистической партией Китая, которая стремится использовать все плюсы капитализма, не подчиняясь его воле. В обоих случаях итог пока не ясен. Харлан Коренвейс, 65-летний основатель хедж-фонда HBK Capital Management с активами в размере 21 млрд долларов, говорит: «Определенно, Марк уникален в своем роде. Но одержимость этими высокодоходными и рискованными сделками мешает ему». Харт уверен: китайская валюта дико переоценена. По некоторым меркам реальный эффективный обменный курс юаня по отношению к доллару в два раза больше, чем 20 лет назад и почти на 40% выше, чем в 2008-м. Харт прогнозирует резкую девальвацию минимум на 30%. Ее последствия будут значительно хуже, чем последствия мирового финансового кризиса. В противном случае Пекину придется пожертвовать золотовалютными резервами, пытаясь одержать победу в безнадежной борьбе.
Харт говорит: «Придется пройти этот путь до конца. Вряд ли он будет безболезненным. Но это необходимо». То же самое справедливо в отношении самого Марка: он преодолевал трудности и сталкивался с болью. До начала игры против юаня активы его хедж-фонда Corriente Advisors составляли 1,9 млрд долларов. Марк основал компанию в 2001 году в возрасте 29 лет. Используя макроэкономический подход к инвестированию, он анализировал экономические тенденции, изучал графики цен и беседовал с людьми, чтобы оценить их настроения. Результаты Харта оказались весьма неплохими — среднегодовая доходность его фонда в период до 2006 года составила 30%. Затем Харт вместе с другом Кайлом Бассом, известным фондовым управляющим из Далласа, сыграли на ипотечном кризисе. Они поставили против рынка и увеличили свои капиталы в шесть раз чуть более, чем за год. В 2007-м Харт обратил взгляд на другую сторону Атлантики и сыграл — снова правильно — на понижение стоимости европейских правительственных облигаций. За короткий срок вложения некоторых инвесторов в его фонд удвоились — Харт заработал миллиарды. Затем он нацелился на Китай. Кажется, это было так давно. Даже закрытие основного фонда в 2012 году после убытков и возврат средств инвесторам кажется делом давно минувших дней. Его необычные идеи и в прошлом встречали недоверие инвесторов и банкиров, но «затея с юанем казалась самой странной», вспоминает Адам Родман. До 2012 года он работал аналитиком в Corriente, а сейчас управляет хедж-фондом, основанным при поддержке бывшего босса. Временами Харт не мог заставить себя смотреть на двигавшиеся против него рынки. Однако в этот теплый майский день он расслаблен и прогуливается босиком по офису в принадлежащем ему переоборудованном бывшем складе на окраине города. Харт родился и вырос в Техасе, получил образование в Университете Техаса, однако он больше похож на хипстера из Бруклина, нежели на техасского «нефтяника». Худощавый, высокий (188 см роста), он выглядит немного пижоном. Здесь, вдали от Уолл-стрит, на 2,2 тыс. квадратных метров пространства разместился тренажерный зал, комната отдыха и художественная галерея. На одной стене висит меловая копия «Плота Медузы» — одного из самых знаменитых полотен эпохи французского романтизма. На других разместились фотографии Джоэля Стернфелда. По всему офису расставлены различные безделушки, начиная от виниловых грампластинок (самая любимая — White Stripes) и заканчивая чайником в форме Рональда Рейгана в зеленой кепке Мао. Натянуты несколько канатов для слэклайна (хождения по стропе). По соседству, на втором складе, оборудован хаф-пайп для скейтбординга. В значительной степени Харт просто стремился занять свободное место: сегодня в Corriente всего пять сотрудников, по сравнению с 25 в 2008 году. Он ни о чем не жалеет. В конце концов, на его жизнь выпало немало приятных моментов. А если нынешняя сделка выгорит, он сможет вернуться в отрасль хедж-фондов с высоко поднятой головой. Чтобы понять, как он дошел до такой жизни, придется вернуться в ноябрь 2008 года. Именно тогда он впервые обратил внимание на Китай. Только что обанкротился Lehman Brothers. По всему миру рынки падали, за исключением Шанхая. Там фондовый рынок рос. Почему? Харт был озадачен, но в начале 2009 года все, начиная от Джоджа Сороса и заканчивая Марком Фабером, казалось, проявляли оптимизм в отношении КНР. Харт почуял возможность — рыночное расхождение, за которыми он всегда охотился. Как и с другими сделками, он глубоко проанализировал возможность, прочитал всю доступную литературу (постоянно нося с собой стопки книг) и изучил все, начиная от типичного поведения китайских потребителей до просроченных кредитов в банках страны. Исследования привели его к Джиму Уолкеру, экономисту из Гонконга, предсказавшему азиатский кризис конца 1990-х; известный как Доктор Мрак, Уолкер тоже был настроен в отношении Китая скептично. Харт начал общаться и другими видными специалистами по КНР, включая Логана Райта (в настоящее время работает в Rhodium Group) и Виктора Шиха, профессора Калифорнийского университета в Ирвайне, в свое время неоднократно предупреждавшего о кредитном пузыре. Харт говорит: «Я свожу людей с ума, постоянно пытаясь выпытать у них что-то новое». К декабрю 2009-го вся эта пытливость помогла ему сформулировать стратегию на основе валютных опционов. Они сильно подорожают, если юань резко упадет. Около 225 млн долларов были вложены в китайский фонд «специального назначения» с установленной целью и периодом существования. Деньги пошли на покупку контрактов со сроками погашения до двух лет. В некотором смысле такой подход был вполне безопасным: если он окажется прав, выигрыш будет огромным. Если будет неправ, опционы, купленные задешево, обесценятся до нуля. При таком подходе Харт не мог потерять всю сумму сразу, однако за длительный промежуток времени убытки были бы значительными. Тогда за один доллар давали 6,8 юаня, и Харт отвел своему плану около пяти лет. С этого момента начались его беспокойные ночи. Поначалу Харт просыпался каждые полчаса, чтобы контролировать рынки и созваниваться с брокерами в Гонконге. Кроме того, у него все еще были инвестиции в Европе, и приходилось практически круглосуточно следить за рынками. Харт рассказывает: «Номинальный размер моей позиции по юаню превышал 25 млрд долларов. Я бы не сказал, что это была одержимость. Это была напряженная работа в течение многих часов. Надо быть полностью уверенным в том, что делаешь». Некоторые считают, что Харт пошел по опасному пути. Фрэнк Чжан, глава отдела валютных операций в China Merchants Bank, отмечает, что китайский ЦБ неоднократно наказывал спекулянтов, осложняя игру против юаня. Он говорит: «Неразумно сражаться с Народным банком Китая — в этой борьбе невозможно выиграть. Даже если давления на юань значительно возрастет, НБК, скорее всего, сможет проконтролировать настроения на рынках и обеспечить постепенное, медленное снижение национальной валюты» Харт с ним не согласен. По его словам, он не играет против центрального банка и его валютных резервов, превышающих 3,2 трлн долларов. На самом деле он занимает ту же позицию, что и НБК: покупает доллары и продает юани.
Харт с огромной увлеченностью рассказывает о своей стратегии, охватывая темы от усиления власти Си Цзиньпина до подразумеваемой волатильности опционов. Он уверен: невероятный экономический бум в Китае вызвал значительный приток иностранного капитала и чрезмерный рост кредитования. Возникшие в результате дисбалансы — закредитованность, пузыри стоимости различных активов — создают благоприятную среду для значительной коррекции. Можно подумать, что Марк неоднократно бывал в КНР, но на самом деле он ни разу не приезжал в страну (бывал только в Гонконге — «Диснейленде для взрослых», смеется Марк). Вместо этого глава Corriente посылал в Китай своих аналитиков: «Там можно услышать только то, что китайцы готовы озвучить». Техасец признает, что его стиль торговли подходит не для всех — иногда, похоже, он слишком труден даже для него. Начав ставить на падение юаня в 2009 году, Харт стал свидетелем движения валюты в противоположную сторону. Прошел год, за ним еще один. Миновал третий, четвертый. Он привык зарабатывать миллиарды, но в этот раз опционы на многие миллионы долларов снова и снова превращались в ничто. Родман, его бывший аналитик, говорит: «Иногда во вред себе мы рассматривали эти инвестиционные идеи не просто как работу, а как служение». Усугубляло положение то, что Харт терял деньги на европейских вложениях. Его это сильно изматывало. Сотрудников охватило уныние, а сам он стал очень редко бывать с семьей. Отец Марка боролся с болезнью Паркинсона. Харт был полностью подавлен. Он вспоминает: «Чувствовал себя, словно весь мир ополчился на меня. Я упорно работал, но это не приносило никаких результатов». Он встает, потягивается и продолжает: «Я даже разбил парочку телефонов». К концу 2012 года юань продолжал расти, подорожав почти на 10% к доллару со времени открытия позиции. Харт решил сделать перерыв, чтобы разобраться с постоянным стрессом, восстановить силы и очистить ум. Он вел дневник и читал Хемингуэя. Наконец, пришло понимание, что невозможно заниматься всеми рынками сразу. После 11 лет работы Харт закрыл свой основной хедж-фонд и вернул деньги инвесторам. Он говорит: «Я сам виноват во всем. Я был неправ. Моя главная ошибка — вера в то, что как только станет ясно, что дни притока валюты из-за рубежа сочтены, китайцы поймут: перестать защищать свою валюту в их интересах. Это было какое-то безумие. Долгое время я позволял этим сделкам определять мою жизнь. Я был слишком догматичен, — Харт на секунду задумывается, — и слишком убежден в своей правоте».
Закрытие основного фонда было верным решением. По словам Харта, оно его освободило. Джиу-джитсу стало его отдушиной. Он стал вегетарианцем — насколько это вообще реально для техасца, — отказался от алкоголя, стал регулярно завтракать: несколько кусочков квашеной капусты (топливо для здорового кишечника); сардины и яйца (палеолитическая диета); овощной напиток и белковый коктейль. И вот в начале 2014-го юань начал дешеветь. Харт затаил дыхание, надеясь на масштабную девальвацию, которой так долго ждал. Времени оставалось совсем немного, срок существования единственного оставшегося китайского фонда подходил к концу. В январе 2015-го он заявил клиентам, что девальвация неизбежна. Он надеялся привлечь больше средств, но интерес оказался ограниченным. «Синдром Марка Харта», — улыбается техасец. В июне 2015 года фонд прекратил свое существование, так и не показав прибыли. Чтобы не захандрить окончательно, Харт решил остаток лета посвятить отдыху. Через два месяца, в августе, Китай девальвировал юань сильнее, чем за весь период после отказа от бивалютной системы в 1994 году. 11 августа валюта обвалилась на 1,8%, вызвав шок на мировых рынках. Со стороны такое падение кажется незначительным, но даже готовые ко всему экперты по КНР были ошеломлены. По признанию Хона Гоха, руководителя отдела исследований стран Азии в Australia & New Zealand Banking Group, он сначала подумал, что финансовые СМИ просто ошиблись и опубликовали неправильный обменный курс. Харт только что вернулся с семьей из Остина, и занимался приготовлением детей к школе. Происходящее осталось почти без его внимания: без открытой позиции не имело особого смысла пристально следить за рынками. Но даже если бы она была, «не факт, что принесла бы мне значительную прибыль», говорит Харт. Она была бы в плюсе, но это был не тот крупный обвал, которого он ждал. На его адрес стали поступать электронные письма с поздравлениями. Харт вспоминает: «Это было по-настоящему классно. Казалось, моя теория наконец начала воплощаться в жизнь». И она до сих пор справедлива. В сентябре прошлого года Харт решил снова попробовать сыграть на понижение юаня и открыл еще один фонд, собрав в общей сложности около 50 млн долларов. С тех пор на валюту нацелились и другие фондовые управляющие. В их числе Дэвид Теппер, Билл Экман и Басс, который открыл собственный фонд. Билл Гросс, соучредитель Pimco, ныне работающий в Janus Capital Group, сравнил давление на юань с атакой 1992 года на британский фунт, превратившей Сороса в человека, «который обанкротил Банк Англии». Короткие позиции по юаню стали настолько популярны, что в начале этого года центральный банк Китая перешел в наступление с целью вытеснить спекулянтов. Когда НБК ужесточил контроль за движением капитала, провел интервенцию на валютных рынках и начал словесную кампанию по поддержке обменного курса, у Харта была открыта лишь небольшая позиция и ему удалось избежать значительных потерь. Больше всех пострадали фонды Дэна Леба и Пола Сингера. С тех пор Харт медленно наращивает размер позиции, покупая одно- и двухмесячные опционы на юань. Он говорит: «Мое отношение к Китаю изменилось. В этот раз было гораздо проще принять действия правительства». Китайская валюта продолжает дешеветь — 18 июля она достигла минимального уровня более чем за пять лет. При этом ситуация в стране медленно меняется к лучшему: данные по ВВП и розничным продажам дают повод для оптимизма. Валютные стратеги считают, что к концу года юань может потерять по отношению к доллару всего 1%. В то же время центральный банк пообещал поддерживать его стабильность к корзине валют. Можно только догадываться, чем все закончится. Нынешний фонд Харта прекращает свою деятельность в декабре. По его словам, после обвала юаня (Харт в нем абсолютно уверен) полученную прибыль он вложит в биржевой фонд, отслеживающий крупнейшие компании страны. Харлан Коренвейс говорит: «Даже если Марк не выиграет на падении юаня, он все же одним из первых заметил эту возможность». Температура в Форт-Уорте приближается к 32°C. Техасец не притронулся к бутылке с водой, стоящей перед ним. Позже, в тренажерном зале он борется с инструктором по джиу-джитсу. Применяет блок и заставляет того просить пощады. Смеется: «Он поддался и позволил мне выиграть». Позволит ли ему выиграть Китай?
Источник: Bloomberg/insider.pro